美国被下调至负面 华盛顿怒了 今年8月惠誉下调美国信用评级 债券行业深度分析

近日，国际信用评级机构穆迪决定将美国主权信用评级展望从“稳定”下调至“负面”，引起了美国政府的愤怒和指责。

穆迪下调美国信用评级展望至“负面”

穆迪方面10日表示，由于美国利率持续上升以及美国国会政治极化加剧，决定将美国主权信用评级展望从“稳定”下调至“负面”。

穆迪在一份声明中说，在利率上升背景下，美国政府没有采取有效财政政策措施减少财政开支或增加财政收入，预计美国政府将保持巨额财政赤字，其偿债能力将显著削弱。

美国财政部副部长：强烈反对

此次穆迪的决定很快遭到了美国拜登政府的指责，美国财政部副部长沃利·阿德耶莫发表书面声明，称自己“强烈反对穆迪的调整”，他认为美国经济仍然强劲，并强调拜登政府已经在尽力确保美国财政的稳健，包括在6月份与国会达成的超过1万亿美元的赤字削减措施，以及在未来十年内将赤字减少近2.5万亿美元的计划。

白宫发言人卡琳·让-皮埃尔在接受采访时把评级下调归罪于美国共和党，称这是后者在国会推崇极端主义、治理无能造成的又一后果。

今年8月，惠誉下调美国信用评级

值得一提的是，穆迪仍将美国主权信用评级维持在最高级Aaa。目前，三大主要国际信用评级机构中只有穆迪仍将美国主权信用评级维持在最高级。随着穆迪下调美国主权信用评级展望，其下调美国主权信用评级的可能性加大。

今年8月，惠誉宣布将美国的信用评级从“AAA”下调至“AA+”。惠誉指出，美国政府债务负担高且不断增长，预计未来三年内美国财政状况将持续恶化。

惠誉认为，在过去20年里，美国的治理标准一直在稳步恶化，包括在财政和债务问题上。一再出现的债务上限政治僵局和最后一刻的决议削弱了人们对美国财政管理的信心。

此外，与大多数同类国家不同，美国政府缺乏中期财政框架，预算编制过程复杂。这些因素，加上几次经济冲击、减税和新的支出计划，导致过去10年债务连续增加。此外，在应对人口老龄化导致的社会保障和医疗保险成本上升等中期挑战方面，进展有限。

当时，美国财政部长珍妮特·耶伦回应称，“我强烈反对惠誉(对美国)评级的决定。惠誉今天宣布的评级调整是武断的，而且是基于过时的数据。”据报道，上一次美国信用评级被国际主要评级机构下调发生在2011年。

美国消费者信心指数连续四个月下降

美国财政部10月20日发布的数据显示，在9月30日结束的2023财年，联邦政府财政赤字达到近1.7万亿美元，比上一财年增加23%。世界大型企业联合会10月31日发布报告称，10月美国消费者信心指数下降至102.6，这也是该指数连续第3个月下降，只略高于5月的102.5，成为今年年内第二低。

世界大型企业联合会表示，造成美国消费者信心下降的主要原因包括持续的通胀高企、利率上涨以及政治不稳定等因素。当地时间11月10日，美国密歇根大学发布数据，美国11月份消费者信心指数初值为60.4，为连续第四个月下降。

自今年7月以来，美国10年期国债收益率大幅上升，10月一度升破5%关口，创2007年以来最高水平。分析人士认为，美联储加息抑制通胀是造成美债收益率上升的主要因素。主权信用评级遭下调可能导致美债收益率进一步上升。

债券行业深度分析

2023年上半年，利率债收益率跟随经济增长环比动能先快后慢、银行间流动性水平前紧后松的特征，呈现出先上后下的“两个波段”走势。

截至6月末，1年期和10年期国债收益率分别为1.8723%和2.6351%，较去年末下行20BP和22BP，波动区间分别为[2.62%,2.93%]和[1.84%,2.33%]，振幅32BP和49BP。具体来看，上半年的利率债走势又可分为三个“阶段”。

2023年上半年，国内债券市场走势可谓“两波三折”，经济基本面触底回暖，信用扩张速度先快后慢，资金面前紧后松，债券市场走势与经济环比动能变化整体一致，对复苏节奏的判断成为交易的胜负手。

展望下半年，在稳增长政策加码后，经济有望延续修复，对于增长动能的判断仍是影响利率的关键因素。复苏信号建议关注地产销售数据、居民和政府部门加杠杆行为和PPI环比走势变化。

据中研研究院《2023-2028年债券行业深度分析及投资战略研究报告》显示

伴随着境外投资者持有人民币债券体量增加，管理人民币利率风险成为迫切需求。“互换通”正是海外投资者人民币利率风险管理“利器”，机构人士认为，它将进一步提升人民币资产在全球的吸引力。

我国债券市场处于快速发展时期，市场债券发行规模持续扩张，券种结构相对稳定，为适应社会各方面的均衡发展新型债券层出不穷。

其中，我国债券市场发展较为突出的新型债券为绿色债券，随着国内资本市场对外开放的加快，美国国债收益率上升趋势放缓，国内市场境外资金流出压力将减少，人民币债券吸引力也将不断增强。

第一阶段为年初至春节前，利率债收益率快速上行。市场交易的主要逻辑是疫后经济增长动能强劲反弹、信贷投放“开门红”掣肘狭义流动性大幅宽松，“强预期”推动利率整体上行、曲线走陡，10年国债收益率快速上行12BP至2.93%，高于政策利率18BP。

第二阶段为春节后至2月末，利率债收益率横盘震荡。节后信贷投放仍然积极，但基本面预期转弱，市场静待两会政策，多空力量均衡，10年国债收益率上行乏力，在2.85%～2.93%横盘整理，短端1年期国债利率受春节前后资金波动加剧的影响快速上行17BP至上半年高点2.33%，曲线快速平坦化。

第三阶段是3月至6月末，利率债收益率全线下行。利多因素有三：一是经济数据环比转弱、信贷投放节奏放缓、通胀数据探底等宏观信号凸显总需求恢复不及预期;

二是：政策刺激相对温和，关于经济增长斜率的市场预期偏弱;三是：央行降准25BP、商业银行下调存款利率、降息10BP等，营造了平稳偏松的资金环境，推动配置和交易力量积极买入。债券收益率全曲线向下，10年期国债收益率向下突破MLF利率，最低触及2.60%整数关口，期限利差温和走扩。

上半年信用债在“资产荒”的主线下表现优异，收益率整体下行，信用利差压缩。从需求端来看，春节后银行理财赎回潮逐步缓解，机构负债端企稳推动配置节奏回归，驱动去年年末快速上行的信用利差得到修复。

从供给端来看，今年以来的复苏成色以消费为主导，社融结构显示出消费对融资需求的提振效果并不显著，具体体现为信用债发行意愿偏低，优质高息资产仍然缺失。

2023年上半年，信用债累计净融资额为3659亿元，处于近年同期偏低水平。截至6月末，3年期AAA、AA评级中短期票据收益率分别为2.7814%和3.4198%，较去年末下行39BP和58BP;等级利差由去年末的83BP下行至64BP，下行幅度21BP;3年期AAA级中短期票据与同期限国债的信用利差由去年末的77BP下行至56BP，下行幅度19BP。

作为全球第二大债券市场，中国债券市场在全球的吸引力正稳步提升。来自中国人民银行的数据显示，截至2023年3月底，境外机构投资者和个人持有人民币债券总规模约32717亿元人民币。

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