锰基正极贡献增量需求， 锰未来可期

锰产品种类丰富，主要应用于钢铁生产领域，电池制造领域潜力较大。锰金属呈银白色，质地硬且脆，主要用作炼钢过程中的脱氧剂、脱硫剂和合金元素，硅锰合金、中低碳锰铁和高碳锰铁是锰的主要消费产品。此外，锰还用于生产三元正极材料、锰酸锂正极材料，是未来增长潜力较大的应用领域。

锰矿石主要通过冶金用锰、化工用锰加以利用。1）上游：矿石采选，锰矿类型包括氧化锰矿、碳酸锰矿等。2）中游加工：可分为化工法和冶金法两大方向，通过硫酸浸出或者电炉还原，加工获得二氧化锰、金属锰、锰铁和硅锰等产品。3）下游应用：下游应用涵盖钢铁合金、电池正极、催化剂、医药等多个领域。

全球锰矿集中于南非、中国、澳大利亚和巴西，中国锰矿储量居世界第二。全球锰矿资源丰富，但分布不均。据Wind数据显示，截至2022年12月，全球已探明锰矿储量17亿吨，37.6%位于南非，15.9%位于巴西，15.9%位于澳大利亚，8.2%位于乌克兰。2022年中国锰矿储量2.8亿吨，全球占比16.5%，储量位居世界第二。

全球锰矿资源品位差异较大，优质资源集中海外。富锰矿（含锰量30%以上）集中于南非、加蓬、澳大利亚和巴西，锰矿石品位在40-50%之间，储量占全球比重70%以上；中国与乌克兰则主要以低品位的锰矿资源为主，含锰量一般低于30%，需要经过加工后才能加以利用。

全球主要锰矿生产国为南非、加蓬和澳大利亚，中国占比6%。据wind，2022年全球锰矿产量2000万吨，较去年同比下降0.5%，海外占比90%以上，其中南非、加蓬和澳大利亚产量分别为720、460和330万吨，中国锰矿产量99万吨，仅占全球产量的5%。

中国锰矿分布不均衡，主要集中在广西、贵州等地。据《我国锰矿资源及产业链安全保障问题研究》（任辉等），我国锰矿石主要以碳酸锰矿石为主，氧化锰矿石和其他类型矿石资源量较少。据自然资源部，2022年，我国锰矿资源储量2.8亿吨，锰矿储量最高的地区为广西，储量为1.2亿吨，占全国储量的43%；其次为贵州，储量为0.5亿吨，占全国储量的18%。

中国锰矿床规模小，品位低。我国大型锰矿少，以贫矿为主。据《我国锰矿资源及产业链安全保障问题研究》（任辉等），我国锰矿的平均品位约为22%，品位较低，符合国际标准的富锰矿几乎没有，而品位较低的贫矿需要通过选矿提高品位后才能利用。

中国锰矿进口依赖度95%左右。由于我国锰矿资源品位低、杂质高、开采成本大，且采矿业存在严格的安全和环保，国内锰矿石产量逐年下降。据美国地质调查局数据，我国锰矿产量近10年来一直处于下降态势，在2016年-2018年、2021年产量降幅较大，目前年产量在100万吨左右。我国锰矿大量依赖进口，近5年对外依存度长期处于95%以上。据Wind数据，2022年我国锰矿产量为99万吨，而进口量达到2989万吨，进口依赖度高达96.8%。

国内电解锰产量集中在中西部省份。我国电解锰产量主要集中在宁夏、广西、湖南和贵州等，分别占比31%、21%、20%和12%。据钢铁产业，我国电解锰产量占全球电解锰产量的98%，是全球最大电解锰生产国。

国内电解锰行业产能集中，宁夏天元锰业产能占全国33%。据百川盈孚，截至2023年6月，我国电解锰产能共245.5万吨，前十大企业为宁夏天元锰业、南方锰业集团、天雄科技等，产能合计171万吨，占全国总产能的70%。其中宁夏天元锰业年产能为80万吨，占全国总产能的33%。

受行业政策、电力短缺影响，近年来电解锰产量有所下滑。近年来，随着我国“双碳”目标的提出，环保政策趋严，产业升级步伐加快，淘汰落后产能，严控新增产能，叠加部分地区电力限制导致生产受限等因素，21年产量有所下降。2022年7月中国铁合金工业协会锰系专业委员会发布倡议限、减产60%以上，22年国内电解锰产量下滑至85.2万吨（yoy-34.7%）。22年10月中矿协电解锰创新工作委员会研讨会提出2023年1月全停，2-12月停产50%的工作目标，22年11月中矿协电解金属锰创新工作委员会建议2023年企业继续停产升级，按产能的60%组织生产，我们预计23年电解锰产量增幅不大。

开工率保持在50%左右，2022年开工率波动大。2022年受联盟计划影响，我国电解锰企业开工率波动幅度较大，全年平均开工率为33.5%。2022年一季度进行停产升级，2月和3月开工率仅为7%和10.5%，7月底联盟召开会议后联盟内工厂减产或停产，8、9和10月开工率均不足30%。

受锰酸锂材料需求拉动，中国电解二氧化锰产量显著增长。近年来，受锰酸锂材料需求拉动，锰酸锂型电解二氧化锰需求大幅增长，国内产量随之上行。据《2020年全球锰矿及我国锰产品生产简述》（覃德亮），2020年中国电解二氧化锰产量为35.1万吨，同比增长14.3%。2022年部分企业停产检修，电解二氧化锰产量有所下降，据上海有色网数据，2022年中国电解二氧化锰产量为26.8万吨。

中国电解二氧化锰产能集中在广西、湖南和贵州。中国是全球最大电解二氧化锰生产国，据华经产业研究院，2018年中国电解二氧化锰产量约占全球产量的73%。国内电解二氧化锰产量主要集中在广西、湖南和贵州三地，其中广西产量占比最大，据华经产业研究院，2020年广西电解二氧化锰产量占全国产量的74.4%。

湘潭电化是国内最大的电解二氧化锰生产企业，2022年湘潭电化电解二氧化锰产能达12.2万吨，产量7.0万吨，约占全国产量的26%。

中国硫酸锰产量约占全球66%，产能集中于广西。据QYResearch，中国是全球最大的硫酸锰生产国和消费国，2021年中国硫酸锰产量约占全球66%；2021年全球硫酸锰总销量约为55万吨，其中电池级硫酸锰占比约为41%，预计2027年全球硫酸锰总销量为154万吨，其中电池级硫酸锰占比约为73%。据《2020年全球锰矿及我国锰产品生产简述》（覃德亮），2020年中国硫酸锰产量47.9万吨，主要集中于广西，占比31.7%。

据百川盈孚，2022年中国高纯硫酸锰年产能为50万吨，产能集中，CR3为60%，产量为27.8万吨，预计新增产能31万吨（天元锰业30万吨+南海化工1万吨）。

钢铁行业占据锰矿下游需求90%，锂离子电池应用扩张。据《国际锰协EPD会议年度报告(2022年)》，锰矿石主要用于钢铁行业，90%以上锰矿石用于硅锰合金和锰铁合金生产，其余锰矿主要用于电解二氧化锰、硫酸锰等产品的生产。据百川盈孚，锰矿下游产业为锰合金、电解锰、锰化合物，其中，60%-80%的锰矿石用于制造锰合金（用于钢铁和铸造等），20%的锰矿石用于生产电解锰（用于生产不锈钢、合金等），5-10%用于生产锰化合物（用于生产三元材料、磁性材料等）。