军工行业市场空间 2023全球军工市场供给格局变化分析

2023 年上半年 A 股军工行业上市公司实现营业收入为 2460.25 亿元，营业收入增速同比为 10.75%。山西证券表示，军工在 A 股 31 个行业中排名第 5，归母净利润为 172.80 亿元，归母净利润增速同比为 6.51%，在 A 股 31 个行业中排名第 15。

分子板块看，上半年，舰船板块营收同比增长 29%，归母净利润同比增长 532%，表现靓眼;新材料、锻造与成型板块净利率分别是 24.6% 和 19.3%，盈利能力排名前两位;无人机净利率同比提升至 8.0%，盈利能力提升最快。分产业链环节看，中游收入同比增长 30%，利润同比增长 19%，是产业链中增速最高的。该机构认为，产业链价值量分布有望向中下游转移，未来中下游将具有更强的成长性。

" 大军工 " 的新逻辑时至今日，军工行业的范畴已大为拓展，不再只为军方客户提供产品及服务。新领域如军贸、民机、信创、北斗、商业航天等迅速发展，军工行业市场空间得到数量级抬升，也将在未来几十年内为我国军工行业持续高增长的新动力和加速度来源。在这些新领域中，传统军工行业主体依然是中坚力量，并且生产关系和竞争格局也会作出相应调整适应。

2023全球军贸市场上行趋势

当前国际安全形势下，多国提高国防预算，或带动军贸市场上行。根据SIPRI数据，2021年全球军事支出达21130亿美元。2023财年，美国国防预算增加到创纪录的8579亿美元，同比增长8%;欧盟计划增加700亿欧元军费预算，欧洲多国军费占GDP比例将提至2%;日本防卫预算6.82万亿日元，同比增长26.3%。军贸进口大国包括印度、沙特、巴基斯坦、阿尔及利亚和澳大利亚等2023财年国防预算普遍上涨，或将带动军贸市场上行。

军工行业具备上行催化动力，当前军工估值已处历史底部，业绩增速、军费开支等不确定性纷纷落地之下，第二季军工有望迎来触底反弹行情。

据新华社报道，2023年我国国防支出预算约为15537亿元，同比+7.2%，增速创2019年以来最高。过去三间军费同比增速分别为+6.6%/6.8%/7.1%，连续3年提升，2023年军费增速更是创近4年新高。但对比其他军事强国国防预算占GDP比例，我国军费或仍有提升空间。

军工上市国企股权激励大步前进，未来国企资产证券化有望进一步提升。2月17日中航电子复牌上市，吸并整合中航机电进展顺利。航空工业集团的整合、收购，将会积极推进军工国有企业改革、提高上市公司质量，预计将引领新一轮军工央企资产证券化。

“中特估”体系及“国企对标世界一流企业”价值创造行动等改革举措，或将推动军工国企改革进展，同时重塑军工行业价值体系。军工行业的龙头国企，正面临着基本面改善和估值重塑的双重拉动。

根据中研普华研究院《2023-2028年中国军工行业深度调研与发展趋势预测研究报告》显示：

全球军贸市场约2000亿美元或280亿TIV，近两年军贸市场增长较快。根据美国政府计算，2009年-2019年全球年均国际武器转让交付2039亿美元，根据SIPRI数据，2013-2022年全球军贸市场交易量2838亿TIV，年均284亿TIV。2020年或受疫情影响，军贸交易量240亿TIV，为近几年低点，2021年和2022年，全球军贸交易量分别同比增长12%和19%。

2023全球军工市场供给格局变化

全球军贸市场较为分散，2018-2022年，前十大军贸进口国合计占全球军贸市场的55%。2018-2022年，中东地区军贸进口占全球的34%，沙特、卡塔尔、埃及和阿联酋分别占全球军贸市场的10%、6%、4%、3%，分别位列第2、3、6、11大武器进口国;印度军贸进口占全球的11%，是第1大军贸进口国;澳大利亚军贸进口同比提升23%，以全球5%的军贸进口量位列第4;中国的军贸进口小幅增长4%，为第5大军贸进口国;巴基斯坦军贸进口同比增长14%，占全球的4%，为第8大军贸进口国。

军贸武器供给集中度高。先进军用武器制造对于国家的科技、工业水平有较高的要求，军贸出口国主要集中在美国、俄罗斯、法国、中国、德国等。根据SIPRI数据，2018-2022年，前十大军贸出口国为美国、俄罗斯、法国、中国、德国、意大利、英国、西班牙、韩国和以色列，合计出口武器1252.83亿TIV，占军贸市场的91%。

供给格局变化已现，美、法份额提升，俄罗斯份额下降。2018-2022年，美国军贸出口同比增长14%，市场份额由33%提升至40%，长期是世界第1大军贸出口国;法国军贸出口同比增长44%，市场份额由7%增长至11%;俄罗斯军贸出口同比下滑31%，市场份额由22%下滑至16%。中国军贸出口同比下滑23%，市场份额为5%，2021和2022年，疫情影响消退后中国军贸出口恢复良好。

中国作为世界第二大经济体，在经济和政治上的影响力在过去十年中大幅增强，在国际组织和全球治理体系中的作用将更加突出。“一带一路”倡议受到相关国家认可;沙伊两国代表团在北京举行对话，体现了中国国际影响力的提升;俄乌冲突问题上，中国对促进俄乌和谈发挥积极作用。随着最近中国外交不断发力，新加坡总理李显龙、马来西亚总理安瓦尔、法国总统马克龙、欧盟主席冯德莱恩世界各国领导人更是掀起访华潮，中国正逐渐走向世界舞台的中央。

军贸业务反哺国防工业发展，是建设军事强国的重要组成。航空工业指出世界上没有任何一个国家可以仅仅依靠本国军队的装备需求，去长期支撑一个庞大、完整的航空工业体系。随着我国军贸装备向更高端市场进军，国内军方以及军工企业提出了“一种产品服务两个市场”的新理念，我国出口装备将更具国际竞争力，从派出052D驱逐舰南宁舰参展2023年阿布扎比国际防务展可见一斑。

当前中国军贸市占率仅5%，与美国军贸市占率40%和俄罗斯军贸市占率16%相比，存在较大差距，与我国大国地位不相匹配。中国先进装备出口具备国际竞争力，在俄乌战争持续的影响下，全球军贸格局或发生较大变化，中国军贸有望迎来快速发展。

军工行业国产替代迫切

截至2023年4月16日，军工行业上市公司中106家已经公布了2022年年报或2023年一季度业绩快报。106家公司2022年营业收入整体增长9.79%，净利润同比增长22.28%。总体来讲，尽管2022年有疫情等不利因素影响，军工行业仍维持了较高水平的业绩增长。因计划性、批量采购等特点，军工行业存在景气度上下游传导的周期，2022年部分电子元器件、材料等公司处于景气高位向下阶段，增速较此前有所放缓。按照此前五年规划周期前低后高的经验，随着“十四五”规划进入后半阶段，军工行业可能迎来新一轮景气周期。

近两三年军工行业一级市场投资火热，二级市场同样受公募追捧，从2021年开始，军工行业资产证券化运作越来越活跃。产业内的公司尤其非上市公司普遍实现收入成倍上涨，今年有望进入新一轮增长期。主要推动因素不外乎：

首先，政策导向。军民融合发展为国家战略，相关激励政策持续出台。党的二十大开启国防建设新征程，2023年军费增速或将环比提升。

其次，在地缘政治冲突背景下，周边局势持续紧张，从朝鲜核试、韩国萨德等，到近期美国在菲律宾新增4个军事基地，其中3个面向台海、1个针对南海，发展迫切，时不我待。

再次，军工行业国产替代迫切。在中美贸易战的大环境下，美国对中国部分企业进行制裁，部分关键电子元器件和电路模块的出口受到限制。尤其军工行业还承担着大飞机、卫星互联网、北斗等众多战略产业发展的重任。

最后，国内需求和出口带动。在国内，新型号不断上型列装批产，同时我国军工产品出海大势所趋，根据瑞典斯德哥尔摩国际和平研究所(SIPRI)发布的报告，2021年中国军工企业以1090亿美元的销售额在全球各国军售总额排行榜中排名第二，占比18%，国内共有8家公司上榜，占据了第7-11名。

《2023-2028年中国军工行业深度调研与发展趋势预测研究报告》由中研普华研究院撰写，本报告对该行业的供需状况、发展现状、行业发展变化等进行了分析，重点分析了行业的发展现状、如何面对行业的发展挑战、行业的发展建议、行业竞争力，以及行业的投资分析和趋势预测等等。报告还综合了行业的整体发展动态，对行业在产品方面提供了参考建议和具体解决办法。