中国制造业发展分析机遇分析2023

4月国内经济复苏动能如我们此前预期一样开始放缓(详见《经济修复的斜率是否出现变化?》，2023.04.03)。由于股债市场已经对弱复苏有所定价，因此真正影响市场定价的边际变量，除政策落地的概率外，还有复苏的行业差异化，在风险偏好逐渐稳定之后，行业基本面和估值面的匹配可能是影响下一阶段市场定价的重要逻辑。

在制造业投资增速回落、行业主动去库时，制造业内部表现出明显分化。依据各行业占制造业比重和投资增速，可以将制造业大致分为四类。

第一类是增速高、占比高的行业，这也是制造业投资的主要支撑行业。第二类是增速高、占比低的行业，其对制造业的支撑力度略弱。第三类是增速低、占比低的行业，这也是制造业中数量最多的行业。第四类是增速低、占比高的行业，主要是非金属矿物制品业。

如果你想了解制造业行业的内外部环境、行业发展现状、产业链发展状况、市场供需、竞争格局、标杆企业、发展趋势、机会风险、发展策略与投资建议等进行了分析……我们研究院撰写的《2023-2028年中国制造业发展分析及投资战略预测报告》。重点分析了我国制造业疗行业将面临的机遇与挑战，对制造业行业未来的发展趋势及前景作出审慎分析与预测。

2022年，我国制造业增加值占GDP比重为27.7%。在世界500种主要工业品中，我国有超过四成产品的产量位居世界第一位。65家制造业企业入围2022年世界500强企业榜单，培育专精特新中小企业达7万多家。按照国民经济统计分类，我国制造业有31个大类179个中类609个小类，是全球产业门类最齐全、产业体系最完整的制造业。

中小企业在我国产业链中一直占据着重要地位。近年来，国家及各地政府纷纷针对制造业中小企业出台相关政策，鼓励中小企走“专精特新"的发展道路，推动我国制造业转型升级。

多年来，我国制造业增加值连续稳居世界第一，但大而不强等问题依然存在。党的二十大报告提出建设现代化产业体系，并给出建设“六大强国”的明确任务，其中位居首位的就是“制造强国”。

以电气机械及器材制造业、仪器仪表制造业、汽车制造业为代表的部分行业投资增速和营业收入增速均高于制造业整体水平，在制造业中表现亮眼。这些行业的共性是需求端在出口或政策的支撑下，短期韧性尚存，投资同比增速或继续维持在较高水平，并对制造业投资形成支撑。

以化学原料及化学制品制造业、计算机通信和其他电子设备制造业等为代表的部分行业投资增速高于制造业平均水平，但是营收增速反而低于制造业平均水平。从营收端角度来看，相关行业后续投资下行的压力或较大。

另外，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业的营收、利润增速目前依旧维持在较高水平，但是相关行业的投资增速明显不如制造业总体增速。这可能与该行业在2021年至2022年上半年期间固定资产投资增速过高有关，在前期高增后，当下随着出口回落，船舶等的需求下滑带动投资偏弱。

从制造业内部结构看，短板弱项主要集中在经济附加值高、技术含量高的先进制造领域，特别是以高精度芯片、高性能数控机床、高技术发动机等为代表的高端制造业，其总体发展水平依然落后于发达国家，“卡脖子”问题凸显。因此，无论是推动制造业高质量发展还是统筹经济发展与安全，进一步做强高端制造业都具有突出的战略意义。

从结构上看，中国制造业在经历了出口降速和去产能之后，一些传统制造业继续向下的空间已经不大，而新兴产业及其对于新材料的需求正保持着高速的增长，中国制造业有望在转型升级的过程中实现比重的基本稳定。

制造业在中国经济中的占比经历了先下降后企稳的过程。从行业维度的拆分来看，过去10年制造业的放缓主要来自于传统制造业，高技术制造业则保持着较快增长。在制造业高质量发展的过程中，这一结构性的趋势仍将延续，但制造业在中国经济中的占比将趋于稳定。从经济发展规律和政策方向上看，新能源和数字经济具备长期发展逻辑。

疫情、美元加息、国际贸易摩擦，多重因素影响之下，2023年的中国经济慢下来了。按照经济学经典理论，在这种条件下风险事件会变多，企业和居民都会变得更加谨慎，都会努力降低自身负债，即“去杠杆”。

中国人当然明白其中的道理，因为老祖先告诉过我们：“祸不单行”。这指的就是一件坏事往往导致另一件坏事的发生，从而导致坏事的集中出现。所以，逆势扩张，股市抄底都是危险行为。

在经济下行期，“去杠杆”行为屡见不鲜。比如，日本经济学家辜朝明曾讲过，上世纪九十年代日本企业不肯借贷，而且把企业利润都用于还债，竭尽全力降低负债规模，尽量“去杠杆”，从而导致日本出现了“资产负债表衰退”。

制造业投资市场机遇分析

2023年6月末，31个行业的总资产中位数为2.2万亿元，均值为3.9万亿元。各行业总资产规模差距巨大，最大的四个行业为计算机和通信、电气机械、汽车、化学原料和制品。这四大行业的总资产都达到或超过了10万亿元。

“其他制造业”的总资产最低，为1600亿元;设备修理业其次，为3100亿元。

在31个大类中，总资产低于1万亿的有8个;介于1万亿元-3万亿元的有10个;3万亿元-6万亿元的有7个;总资产大于6万亿元的有6个。

近年来，在行业形势及国家政策推动下，我国智能制造产业发展迅速，产值规模已经达到15000亿元。当前，世界经济进入下行趋势，各国对于制造业发展愈发重视，纷纷加快推动技术创新，促进制造业转型升级，智能制造战略由此不断升温。目前，因此，智能化、绿色化已成为制造业发展的主流方向，智能制造也将成为世界各国竞争的焦点。

总的来看，库存去化、营收和利润承压是年初以来制造业投资增速回落的重要原因。在总增速回落时，制造业细分行业表现分化。其中，电器机械及器材制造业、仪器仪表制造业、农副食品加工业等目前营业收入和固定资产投资双高;家具、纺服、非金属矿等目前营业收入和固定资产投资双低。

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在“中国制造”大规模向“中国智造”转型的进程中，中国智能装备制造业迎来了新的大发展机遇。一方面是制造业转型升级的巨大需求，另一方面则是人工智能、物联网、大数据等新技术的融合与加持，在产业政策的支持以及超大规模市场优势的支撑下，中国智能装备制造业在多个领域实现突破，而中国家电企业凭借扎实的制造根底、对转型升级需求的精准掌握等优势，成为推动智能装备制造业高质量发展的重要力量。

在制造业景气修复和政策的加持下，展望2023年工业母机行业，制造业对工业母机的总体需求提升，高端机床的国产化将继续发力。无论是民企还是国企，机床业都会受到政府在资金和资源上的继续扶持，行业渗透率和技术都将继续提升。

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