2023年轮胎行业复苏为全年主线

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2023年轮胎行业开启修复模式，景气上行。2023年以来，我国轮胎企业开工率高位运行，轮胎产量、出口同步提升，景气持续修复。我们认为，我国轮胎国内及出口需求快速提升的原因主要有以下几个：一是国内出行恢复;二是俄乌冲突对我国轮胎的需求拉动;三是欧美市场高通胀下，我国高性价比轮胎具有显著优势;四是贸易环境改善下，巴西市场贡献需求增量。2023年上半年，我国轮胎生产的开工率及产量均处于高位。根据百川盈孚数据，2023年1-6月，我国半钢胎月均开工率为68.70%，同比提升11.83pct;全钢胎月均开工率为61.01%，同比提升12.09pct。产量方面，2023年上半年，我国橡胶轮胎外胎产量达4.76亿条，同比增加14.02%。

2023年以来，国内出行稳步复苏，拉动轮胎需求。2023年1-6月，公路货运量同比提升7%。公路货物周转量同比提升7%，公路物流运价指数稳步修复。伴随国内经济刺激政策的持续出台，后期出行数据有望持续修复，进而拉动轮胎需求。

我国轮胎出口大幅增加。据海关总署数据，2023年1-6月，我国轮胎出口量达到428万吨，同比提升13.8%。针对轮胎出口数量的持续提升，我们认为，原因主要有以下几个：一是，欧美高通胀或将持续，高性价比轮胎优势凸显。目前，海外在前期积累的轮胎库存已经消化，目前欧美高通胀持续，拉动对我国高性价比轮胎需求。且一线品牌多次提出涨价，我国轮胎性价比优势得到强化。2023年以来，美国轮胎进口数量保持较高水平。展望后市，欧美高通胀短期或难以缓解，我国高性价比轮胎出口欧美的优势有望继续维持。

二是，俄乌冲突对我国轮胎的需求拉动。俄乌冲突以来，多家轮胎厂商陆续退出在俄罗斯的业务布局，2022年以来，俄罗斯对我国的轮胎需求明显提升。据百川盈孚数据，2022年、2023年1-7月，我国向俄罗斯的轮胎出口量分别为939.7、844.9万吨，分别同比提高78%和116%。俄罗斯轮胎市场大，其汽车保有量居世界前列，据CEIA数据，2021年俄罗斯汽车保有量为5781.2万辆，蕴含巨大轮胎市场。

三是，中国向巴西出口轮胎提升，且蕴含较大轮胎需求增长潜力。根据百川盈孚数据，2021到2023年1-7月，中国向巴西的轮胎出口数量快速提升，出口增速分别为60%、23%、86%，2023年1-7月，中国向巴西的轮胎出口数量达1124.7万吨。汽车产业是巴西支柱产业，2022年巴西汽车产量为237万辆，占全球汽车产量的3%。根据巴西地理统计局数据，2021年巴西总人口为2.13亿，居全球第五位，人口数量仅次于中国、印度、美国与印度尼西亚。巴西为发展中国家，目前，其人均汽车保有量较低，巴西汽车市场蕴含巨大发展潜力，带动潜在轮胎需求，且考虑巴西气温较高，轮胎为橡胶制品，高温会加速其老化，未来巴西市场的轮胎需求量有望持续提升。中巴AOE正式实施，利好轮胎出口巴西。2022年1月1日起，中国与中国-巴西海关签署的"经认证的经营者"(AEO)互认正式实施，中巴双方海关在进出口货物通关时，相互给予对方AEO企业如下通关便利措施：适用较低的单证审核率;降低进出口货物的查验率;对需要实货检查的货物给予优先查验;指定海关联络员，负责沟通解决AEO企业在通关中遇到的问题;由于安全警戒级别提高、边境关闭、自然灾害、危险突发事件或是其他重大事故等造成国际贸易中断，在贸易恢复后优先通关。以上通关便利措施，对中巴贸易往来提供良好环境，利好轮胎出口巴西。

原料价格较高点有所回落，目前整体平稳。2020年起，因受气候、疫情、原油价格上涨、下游需求复苏等综合影响，橡胶价格开始上涨，抬升胎企成本。2023年以来，合成橡胶和天然橡胶价格较2021年高点回落，目前整体平稳。炭黑方面，2022年，俄乌冲突导致欧洲炭黑供应受阻，国内炭黑出口大幅增长。根据百川盈孚数据，2022年我国炭黑出口量价齐升，出口量为81.03万吨，同比增长12.3%，出口均价为1633.83美元/吨，同比增加25.9%。目前炭黑价格较前期高点有所回落。

海运价格较前期高点大幅回落，出口空间重新打开。2020年末，国际海运价格快速拉升，主要原因是受新冠疫情影响，海外港口工人减少导致港口接卸力不足，集装箱周转率下降，叠加国际油价大涨抬升海运成本，一直到2021年9月份，全球海运费持续走高。2021年下半年以来，伴随全球疫情好转及各国对港口的协调，海运费逐渐回落。2022年下半年，海运价格快速下降。截至2023年8月，主要波罗的海集装箱运价指数均较前期高点回落超85%，已处于历史较低水平区间;主要航线CCFI指数同样大幅回落至历史平均区间。尽管我国轮胎出口多采用FOB模式，即海运费一般由客户承担，但胎企基于经营战略、客户合作、市场争夺等多因素考虑，一般会承担一定的运费，所以高位运行的海运费会增加胎企的经营成本。另一方面，海运费大幅回落期间，港口周转加快，海外贸易商的轮胎库存较快累积，在一段时间内压制轮胎出口。目前海外经销商库存消化完毕，叠加海运费平稳低位运行，中国轮胎出口空间重新打开。

2023-2025年迎来海外基地集中投产期，有望提升胎企利润。目前轮胎行业的盈利水平有所改善，2023Q1轮胎行业毛利率修复至17.43%，但尚未修复至2019年水平。2023-2025年，我国轮胎企业如森麒麟、玲珑轮胎、通用股份、青岛双星等在海外的生产基地有望投产，由于海外市场毛利率通常高于国内，后续伴随胎企海外产能投产放量，轮胎行业盈利水平有望继续提升，行业景气上行。