汽车音响迎来升级，单车价值量 10 倍成长

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汽车音响系统构成：扬声器、功放、AVAS等。一套完整的音响系统由主机、扬声器(包括低频、中频、高频、全频、低音炮等)、功放(连接主机和扬声器，将音频信号进行选择和预处理，实现音频信号放大并提升音质)、AVAS(汽车声学警报系统，电动车上用来警示行人)等。

新能源车内卷增配，把音响作为卖点，扬声器数量增加3-5倍。智能电动化大浪潮下，新势力普遍在配臵方面寻求差异化的卖点吸引消费者，音响系统作为消费者易感知的配臵，成为新势力车型的重要卖点之一(典型的如蔚来、华为等)。从扬声器搭载数量上更容易感受到音响系统的升级：以燃油车为例，畅销车型丰田卡罗拉配臵4-6个扬声器，高端车型如奔驰S级配臵15个扬声器并可选配31个扬声器(7.67万元)。而新势力推出的车型扬声器配臵数量普遍在8-12个，部分车型扬声器数量达20个以上(如特斯拉ModelX、蔚来ET7/ET5、问界M5等);从而带动传统势力推出的新车型扬声器数量也明显增长，部分车型标配扬声器数量在12个左右。

音响配臵升级，增加独立功放、低音炮、头枕音响等产品。新能源车扬声器升级仅是表观指标，随着对音质的提升和扬声器数量的提升，需要新增功放、低音炮等配臵才能达到比较好的音效，此外还有头枕音响(如长安UNI-K)等高级配臵。过去中低配臵的车型，功放集成于主机内;主机厂对音质要求提升，需要配备独立的功放。功放分为数字功放和模拟功放，数字功放相较于传统模拟功放具有稳定性高、抗干扰能力强、失真小、噪音低、动态范围大等特点。数字功放系统中内臵DSP处理器，对整车声场、相位、均衡及声像等方面进行调整，提升声音输出品质，配合声学信号处理算法，数字功放产品可实现更多的拓展功能，是提升音质必备的配臵。

随着音响系统升级，音响系统的单车价值量从原有4-6个扬声器配臵的100-150元提升至1500元左右(12个扬声器+功放+低音炮+AVAS)，价值量10倍增长。

通过复盘消费电子声学赛道的升级发现：(1)在智能手机快速渗透的09-13年，市值最大、股价涨幅最大、业绩增长最快的是声学赛道的歌尔股份，其4年时间收入从11亿做到100亿元。(2)歌尔股份业绩高增长的原因：智能手机和苹果手机复合50%以上的增长;声学赛道价值量9倍成长;国产替代，份额逐步提升。跟当前汽车音响行业的逻辑非常类似。(3)虽然在消费电子行业声学赛道相对较早升级减缓(相比摄像头领域)，但当前汽车音响领域处于升级的初期阶段(当前单车平均仅4-6个扬声器，价值量100-200元)，价值量升级空间广阔(可展望1000-2000元)，跟09年左右的消费电子声学赛道的升级类似。

通过分析车载音响竞争者，发现：(1)车载音响供应商中，白牌厂商优于品牌厂商。主要是：品牌厂商研发、营销费用高，且出货量不大，比较容易亏损;品牌音响具有较强消费黏性，市占率天花板明显，只能通过并购不断扩大份额;(2)车载音响行业国产替代加速。新的电子电气架构实现软硬件分离，白牌音响通过较好的性价比侵蚀品牌音响的份额;白牌音响属于典型的制造业，盈利稳定，且国产供应商具备较强的优势，优秀的企业市占率可以不断提升。我们通过分析潜在的竞争者(汽车电子和消费电子公司)等，发现：(1)消费电子公司2010年之前就开始进入车载音响领域，但目前看收入规模很小，如漫步者2006年进入汽车领域，2020年收入仅2000万左右，且多为后装市场;(2)车载音响进入壁垒较高，前装市场尤其高，主要是：车规级壁垒、客户开拓壁垒。(3)功放从产品属性上虽然偏汽车电子，但功放前十大品牌基本都是音响公司，很少有汽车电子和消费电子公司;功放产品需要精通扬声器的性能特征和音频处理技术。

梳理特斯拉音响系统，发现：(1)音响系统会配套电子电气架构进行升级，特斯拉早在2012年就采用独立功放的方案，并采用软硬分离的解决方案，扬声器、功放、调音分别采用不同的供应商;(2)特斯拉最新一代MCU3中，功放和音频处理被集成到域控制器中，其他厂家是否跟随有待观察。

声光电属于消费者感知比较明显的领域，声学也是智能手机率先升级的赛道，升级的思路是体积更小、性能更好、音质更好(如HiFi立体声)。麦克风：从传统的ECM升级为MEMS麦克风，并且MEMS麦克风的数量从1个提升到4个;扬声器：从单个Speaker升级为Speakerbox;受话器：从单个Receiver升级成Receivermodule甚至Receiverbox。

智能手机出货量快速增长。09-13年，全球智能手机渗透率快速提升，从2009年的14%提升到56%，全球智能手机出货量复合增速为55%，iPhone手机出货量复合增速为57%。

零部件的国产化。由于外资的零部件公司较难满足苹果对于供应链降本、快速迭代、产能配套的较高要求，国产零部件公司在这些方面的优势凸显出来，持续替代外资零部件公司的份额。以MEMS麦克风为例，外资龙头供应商楼氏电子的份额从2011年的67%下降至2020年的32%，而歌尔股份的份额从2011年的3%提升至2020年的33%。从四家声学公司的收入也可以观察到，国内供应商歌尔和瑞声收入快速增长，并超越美律、楼氏等外资供应商。

对比智能手机渗透曲线，新能源车渗透率还处于初期阶段。智能手机渗透率2007年突破10%，此后渗透率快速提升;我们预计2022年全球新能源车销量超过1000万辆，渗透率将突破10%大关，目前新能源车渗透率还处于初期阶段，同样音响系统的升级也尚处于初级阶段，未来提升空间较大。