民用中央空调渗透率提升空间大

我国空气净化器普及率与发达国家仍有较大差距，消费升级有望持续催化空气净化设备需求。新风系统是将室外空气进行机械性过滤处理并强制送入或排除建筑物内部，从而隔离PM2.5等室外空气污染物、稀释甲醛等室内空气污染物，净化室内空气质量，增强室内空气循环的一种独立空气处理系统，主要由新风机组、滤网管道、风口、控制器组成。新风系统分为管道新风系统和单体新风机，管道新风需要在建筑装修时安装，单体新风机目前多为壁挂式或柜式新风机，管道式新风系统适用于大面积建筑，例如商场、学校、医院等人口密度较大、人员流动较为密集的场所。壁挂式新风机适用于面积较小，空气单向流通的建筑，例如家用住宅。发达国家空气净化器的普及率远高于发展中国家，其中韩国的普及率达到了70%，欧洲空气净化器的普及率为40%，美国空气净化器的普及率为28%，日本空气净化器的普及率为34%，而中国的空气质量远不及上述国家，空气净化器的普及率却仅有2%，政策驱动+消费升级将持续催化民用新风系统渗透率提升。家用中央空调市场主要分为家装零售市场和精装配套市场，所以我们分别测算了两个市场的规模空间。

1、家装零售市场规模

家装零售市场的空调需求主要来自毛坯房和二手房的空调配臵需求。由于国内家用中央空调正处于普及期，且老房翻新配臵中央空调的成本较高，所以这里不考虑更新需求。

主要假设条件如下：

住宅竣工和二手房销售半年后装修，产生空调购臵需求。受地产政策影响，假设近两年住宅竣工和商品住宅销售面积同比下降。但考虑到近期政策开始边际回暖，假设降幅边际收窄。

Choice统计了一二线城市二手房销售面积占比数据，考虑到低线城市和县城的二手房交易比例较低，我们在一二线城市二手房销售占比的基础上增加了折减系数0.8，由此计算全国二手房销售面积占比，并假设未来几年将小幅提升。根据每年的二手房销售面积比例和商品房销售面积，可计算当年二手房销售面积。

以城镇家庭户均空调配臵数量为当年房屋装修的户均公开购臵数量，并在此后小幅提升。

随着品质生活需求提升，且中央空调优势逐步凸显，预计家装零售市场的中央空调渗透率将明显提升，假设未来5年的提升幅度分别为3/3/2/2/2pct。

零售渠道产品单价为产业在线提供的单元机和多联机均价，假设未来年均提价幅度为2%（近10年的中国CPI复合年均增速）。

测算结果显示，2022年家装零售市场的中央空调销售规模362亿，YoY+9.7%。虽然受到住宅竣工放缓和二手房交易量下降影响，但受益于渗透率的持续提升，家装零售市场规模仍有望实现快速增长。

2、精装配套市场规模

主要假设如下：

奥维监测数据显示，今年1-5月，全国房地产住宅市场新开盘套数同比下降58.4%。考虑到当前地产政策回暖，多地楼市政策松绑，预计下半年新开盘情况边际改善，假设全年降幅缩窄到10%，后面几年维持5%的增速。

受精装修政策促进，我们预计精装修渗透率将稳定提升。考虑到过去5年精装修渗透率年均提升4.4pct，假设未来5年分别提升4/4/3/3/2pct。考虑到欧美发达国家的精装修配套率在80%以上，以及我国居民的住房偏好，假设我国精装修渗透率稳态水平为60%。

随着高端住宅需求提升，预计中央空调配套率将稳步提升。考虑到过去5年中央空调配套率年均提升6.6pct，假设未来5年分别提升5/5/4/4/3pct，远期稳定水平为60%。

精装配套渠道产品单价来源于渠道调研，假设按零售均价的7折出货。

测算结果显示，2022年精装配套市场的中央空调销售规模151亿，YoY+16.3%。受益于精装修渗透率和中央空调配套率的持续提升，精装配套市场规模有望保持20%以上的增速。

3、家用中央空调市场规模

2015年美国家用中央空调普及率达到64.4%。美国住宅面积较大，人均收入水平较高，且美国空调企业产品以水机为主，同期分体式空调发展不如中央空调，所以美国家用中央空调普及度较高，且以户式水机为主。据日本冷冻空调工业会数据，2020年日本空调销量1068.7万台，其中多联机销量14.5万台，占比1.4%。但是日本的家用空调基本为一拖一的普通分体式空调，而家用多联机销量非常小，多联机主要应用于商业建筑。日本家用多联机销量较小的原因主要是：1）日本住宅密度较高，建筑结构紧凑，住宅层高较低（2.4米），不适合安装需要占用较大层高的风管式，2）日本家庭用电电价较高（约为中国家庭用电电价的3倍），而多联机运行功率高于普通分体式空调，所以日本家庭使用多联机不够经济实惠。2012年，住建部发行的《住宅设计规范》规定住宅层高为2.8米，且中国家庭用电电价较为便宜，所以中国市场的特点与日本差异较大。综合考虑各国消费场景，我们认为中国的中央空调普及率将介于在美国、日本之间。

综合来看，2022年，家用中央空调市场规模将达到513亿元，YoY+11.6%。国内家用中央空调市场规模有望保持较高增速，预计未来5年的年均复合增速约17%。我们认为中高端的普通分体式空调（单价5000元以上）的消费群体与家用中央空调的消费群体相似，所以用中高端的普通分体式空调的市场份额来模拟家用中央空调的渗透率提升空间是比较合理的。中怡康数据显示，近四年的空调消费中，单价5000元以上中高端机型销售额占比约为38%。我们认为家用中央空调渗透率有望达到38%，较2021年17.4%的渗透率仍有较大提升空间。

我们对两个关键假设变量（家装零售市场渗透率提升幅度和商品房新开盘套数增速）进行了敏感性分析，结果显示，如果2022年家装零售市场渗透率提升幅度区间为2.5pct~3.5pct，商品房新开盘套数增速区间为-15%~0%，那么家用中央空调市场规模区间在494亿元~531亿元，增速区间为7.6%~15.6%。综合来看，2022年家用中央空调市场规模有望突破500亿元，实现双位数增长。

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