民办高校格局分散，份额集中大势所趋

民办高教具有较高的准入门槛，经营管理受严格监管。民办高等学校正式建校，由申办者向省级教育行政部门提出申请，经省级人民政府审核同意后，报国家教育委员会审批。申请设立民办职业教育机构需要取得一系列批文、执照及许可，并符合特定要求规范，每年国家在统一时间点办理申请，整个报批手续的完成可能需要3-5年的时间且不确定性较大。成功申办后，类似建校招生等学校后续经营的变更与调整也需按类似申报设置学校的程序办理，若学校管理不善、教育质量低下会面临被教育行政部门撤销的风险。

民办高校数量稳定，每年新增竞争者少，注重存量优化整合。限制于政府审批数量，我国每年新增的民办高校数量较少，基本上每年不超过10家，行业预计不会出现数量较多的新竞争者，更多是存量的资源整合优化。招生数量上，民办学校招生规模需执行国家下达的招生计划和招生名额，学生数量增加受制于政府额度管制，因而民办高校招生数量预计稳定基础上增长，单个学校快速扩大招生名额的情况难以存在。

高校的重资产经营模式进一步提高行业进入门槛。高校是重资产、重资金的行业，建设运营学校需要投入大量资金，后续办学的更新维护也需要较大的投入。已有上市教育公司的总资产周转率中，中教控股等高校公司总资产周转率较非学历培训低，反映出高校的重资产经营模式比如其他培训机构具有更高的进入门槛。

新建、并购是两种投产方式，并购投产效率更高，已有上市公司更倾向并购。教育部门较少批准新设立民办院校，审批手续成本较大，因而通过新建学校进行扩产成本较高。若选择已有学校新建校区方式，筹建期至少一年，兼顾各年级学生数量，学校达到较为满容状态，本科院校至少需要4年，专科院校需要3年，专科升本科需有至少7年，时间成本较大。除了时间成本外，每个学校亦不能随意通过新建扩大办学规模，招生数量需要符合当地政府的招生计划。已上市公司通过IPO募集充足的资金，可以通过并购以较短的时间提升市场份额。

民办高校对师资、专业、实训的要求较高，核心壁垒强，口碑排名积淀时间长。民办高校的师资队伍建设需要优质的人才，与K12等课外培训班对师资的要求不同，高等学校师资的要求更高，更为缺乏的是高层次人才，特别是学科战略性领军人才。专业设置需要符合产业和经济发展的需要，需要不断根据经济产业的发展情况更新专业目录，设计合理的课程培养体系。校外实训基地建设需要高校与企业开展广泛合作，充分利用企业生产经营资源。学校的师资、专业、实训情况最终反映在就业率、就业去向等就业指标上，好的就业指标能带动高校办学口碑相传。经多年潜心办学和口碑积累，国内已涌现出一批优质民办高校。

收入明确可预期，现金流稳定，坏账减值风险小。民办高教企业主要收入来源是学生的学费和住宿费，相关费用标准在学生入学确定后不可随意变更，学生入学年份也确定不可变更，因而企业可以明确学生在读时期由学费和住宿费带来的现金流。为促进高等教育普及，国家通过多种途径分担学生教育成本，政府和学校采取奖、贷、助、补、勤等方式帮助学生完成学业，学生缴费情况一般较好，因而较少出现学生欠费情况。

收入成本构成稳定，毛利率较高。民办高教收入成本主要包括教职人员成本(占比最大，占营业成本40%左右)、折旧及摊销、教育维护及经营成本、水电开支、租金开支及其他开支。折旧及摊销一般涉及土地使用权、楼宇、教学设备等。教育维护和经营成本一般包括教材材料、实践训练成本、教学楼及学生宿舍等教育设施维修成本，以及为学生提供的助学金、奖学金等补助。总体上行业成本构成稳定，FY2020行业平均毛利率达55%，其中最高为中国科培高达69.88%。

行业整体费用率低，净利率高。民办高校属于学历教育，在高等教育资源供给较为紧张下，学校招生宣传支出金额少，销售费用比率低。管理费用一般包括行政人员成本、办公室开支、非教育相关维护开支等其他费用，行业整体控制水平较好。民办高教行业资金借贷情况较少，财务费用比率较低。FY2020行业平均销售净利率达32.61%，其中最高为中国科培高达58.40%。

在资金、生源限制下，民办高教行业市场格局分散。按照2019年规模较前上市集团的在校生人数与全国民办高校、民办中职人数之和作比较，中教控股的市占率在1.8%左右，希望教育市占率在1.5%左右，新高教集团在1.2%左右，CR3不足5%，行业集中度低。行业集中度低的原因是以往我国民办高校较为缺乏资本来源，主要收入依赖于学费收入，在招生计划的限制下扩张受到限制，因而遇到较大的发展瓶颈，呈现规模小且格局分散的局面。

大部分民办学校办学经费来源压力大，办学规模偏小、扩张瓶颈大。从我国民办高校经费结构看，财政性教育经费占比10%，而事业收入占比高于80%，反映了民办高校严重依赖学费、住宿费等事业收入发展的现实。而学费、住宿费等事业收入受到学校招生情况的影响，招生情况又受限于学额分配，因而大部分民办高校面临着扩张瓶颈。在较重的资产运营模式下，加上有限的收入来源，规模效应难以显现，小型民办学校预计难以加大教学投入以提升办学质量。而高校的运营需要大量资本投入，包括硬件、师资、管理、校企合作、招生等各个方面。

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