酱油行业现状及前景机遇分析

酱油是中国传统的液体调味品。制作时用大豆、脱脂大豆、黑豆、小麦或麸皮，加入水、食盐酿造而成。其色泽呈红褐色，有独特酱香，滋味鲜美，能促进食欲。酱油是由酱演变而来。早在三千多年前，中国周朝就有制做酱的记载。而中国古代劳动人民发明酱油之酿造纯粹是偶然地发现。

中国古代皇帝御用的调味品，最早的酱油是由鲜肉腌制而成，与现今的鱼露制造过程相近。因为风味绝佳渐渐流传到民间，后来发现大豆制成风味相似且便宜，才广为流传食用。而早期随着佛教僧侣之传播，遍及世界各地，如日本、韩国、东南亚一带。中国酱油之制造，早期是一种家事艺术与秘密，其酿造多由某个师傅把持，其技术往往是由子孙代代相传或由一派的师傅传授下去，形成某一方式之酿造法。

为确保酱油行业数据精准性以及内容的可参考价值，我们研究团队通过上市公司年报、厂家调研、经销商座谈、专家验证等多渠道开展数据采集工作，并对数据进行多维度分析，以求深度剖析行业各个领域，使从业者能够从多种维度、多个侧面综合了解酱油行业的发展态势，创新前沿热点，进而赋能酱油从业者抢跑转型赛道。

今年以来，疫情影响消退，我国餐饮行业的烟火气逐渐回升。数据显示，上半年全国餐饮收入24329亿元，同比增长21.4%。在此背景下，“酱油一哥”海天味业却惨遭滑铁卢，上半年营收、净利等多项指标下滑，连续九年的高增长趋势戛然而止。

对此，海天味业给出的解释是：市场大环境、消费需求等回归到平稳有序状态仍需一定周期。从结果来看，这一答复未能令投资者满意，业绩披露后其股价持续走低，年内累积跌幅已逼近腰斩水平。

实际上，海天味业的失速其实在近几年便有体现。数据显示，2020年-2022年，其营收增速分别为15.13%、9.71%、2.42%，对应归母净利润增速为19.61%、4.18%、-7.09%，增速逐渐放缓，去年更是出现增收不增利现象。

来到今年，公司业绩承压的情况进一步恶化。今年上半年，公司实现营收129.66亿元、净利润30.96亿元，同比分别下降4.19%和8.76%。尤其是二季度，公司营收和净利润同比分别下降5.34%、11.74%。收入、归母净利润双双下降，为上市以来同期罕见。

拖累海天业绩的不是其他，正是其赖以起家的酱油。中报显示，报告期内，海天味业酱油收入67.98亿元，同比下降9.28%。

经过前两年的“爆发式”增长后，酱油市场整体表现开始回落，而伴随消费分级、分化，行业竞争形势也在发生变化。

一方面，针对消费者对性价比的追求，酱油企业为进一步抢占存量消费需求、竞争更加激烈，促销和价格战几乎贯穿整个上半年。值得注意的是，随着小品牌的逐渐出清，战火早已蔓延到知名品牌，头部企业为了竞争市场同样争的头破血流。

另一方面，针对消费者对注重品质体验的追求，酱油企业也在积极进行升级，比如加加食品在财报中反复强调“后续将发展高毛利品类”;海天则表示近年来在持续推进提升高端产品占比。

在中低端开卷的背景下，升级布局高端化已成大势所趋。事实上，酱油市场规模依旧在增长的主要原因正是价值提升带来的，目前高端酱油产品在市场中的占比已越来越高。

酱油行业市场机遇分析

调味品头部公司过去的高增速，是行业快速整合、我国人口持续增长、消费能力不断提升的结果。但在我国人口增速放缓、老龄化加深的当今，调味品行业的成长性已经被消耗殆尽。

高端化方面，适用于餐饮业和其他消费品的消费升级逻辑，对调味品的影响是有限的。泛健康的发展趋势固然会给酱油行业带来一定的成长空间，人们或许愿意为健康买单，愿意为食品买单，但却不会真的愿意为天价调味品买单。

简单来说，对于酱油行业来说，提价逻辑并不完全适用，高端化趋势带来的成长空间是有的，但天花板不高。

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