债市回暖机构众生相：有人坚守 有人止盈离场

债市回暖机构众生相：有人坚守 有人止盈离场

今年以来，债券资产的表现令许多投资者“惊喜”，上千只债基净值持续创新高。不过，债牛行至当下，分歧已明显加深。一方面，从投资端来看，机构债券配置出现分化，部分机构选择止盈离场，亦有机构期待更丰厚盈利;另一方面，从产品端来看，新发债券基金频频提前结募，但也有基金遭遇大额赎回。

业内人士认为，债券市场依然有较高的胜率，但是赔率有所降低，同时短期需要注意国债的调整风险。

据中研普华产业研究院出版的《2022-2027年债券行业深度分析及投资战略研究报告》统计分析显示：

一、债券市场发行情况

4月份，债券市场共发行各类债券62153.6亿元。国债发行7518.5亿元，地方政府债券发行6728.5亿元，金融债券发行10057.7亿元，公司信用类债券1发行15214.6亿元，信贷资产支持证券发行257.5亿元，同业存单发行21966.8亿元。

截至4月末，债券市场托管余额为148.7万亿元。其中，银行间市场托管余额128.9万亿元，交易所市场托管余额19.8万亿元。分券种来看，国债托管余额25.7万亿元，地方政府债券托管余额36.8万亿元，金融债券托管余额35.7万亿元，公司信用类债券托管余额32.2万亿元，信贷资产支持证券托管余额2.3万亿元，同业存单托管余额14.4万亿元。商业银行柜台债券托管余额426.3亿元。

二、债券市场运行情况

4月份，银行间债券市场现券成交24.4万亿元，日均成交12214.2亿元，同比增加20.5%，环比减少1.3%。单笔成交量在500-5000万元的交易占总成交金额的41.9%，单笔成交量在9000万元以上的交易占总成交金额的51.4%，单笔平均成交量4955.6万元。交易所债券市场现券成交3.2万亿元，日均成交1695.1亿元。商业银行柜台市场债券成交7.8万笔，成交金额114.5亿元。

三、债券市场对外开放情况

截至2023年4月末，境外机构在中国债券市场的托管余额为3.2万亿元，占中国债券市场托管余额的比重为2.2%。其中，境外机构在银行间债券市场的托管余额为3.2万亿元;分券种看，境外机构持有国债2.1万亿元、占比67.0%，政策性金融债0.7万亿元、占比21.8%。

四、货币市场运行情况

4月份，银行间货币市场成交共计144.2万亿元，同比增加25.2%，环比减少8.8%。其中，质押式回购成交131.6万亿元，同比增加26.8%，环比减少8.9%;买断式回购成交4820.2亿元，同比增加23.0%，环比减少5.9%;同业拆借成交12.1万亿元，同比增加10.4%，环比减少8.4%。交易所标准券回购成交35.8万亿元，同比增加16.1%，环比减少19.2%。

4月份，银行间质押式回购月加权平均利率为1.77%，环比下降8个基点;同业拆借月加权平均利率为1.69%，环比下降1个基点。

五、票据市场运行情况

4月份，商业汇票承兑发生额1.9万亿元，贴现发生额1.4万亿元。截至4月末，商业汇票承兑余额18.3万亿元，贴现余额12.2万亿元。

4月份，签发票据的中小微企业8.8万家，占全部签票企业的91.8%，中小微企业签票发生额1.1万亿元，占全部签票发生额的60.9%。贴现的中小微企业8.1万家，占全部贴现企业96.4%，贴现发生额0.9万亿元，占全部贴现发生额68.9%。

六、股票市场运行情况

4月末，上证指数收于3323.3点，环比上升50.4点，涨幅为1.5%;深证成指收于11338.7点，环比下降387.7点，降幅为3.3%。4月份，沪市日均交易量为4944.2亿元，环比增加23.9%;深市日均交易量为6468.8亿元，环比增加21.8%。

七、银行间债券市场持有人结构情况

截至4月末，银行间债券市场的法人机构成员共3988家，全部为金融机构。按法人机构统计，非金融企业债务融资工具持有人2共计2210家。从持债规模看，前50名投资者持债占比51.3%，主要集中在公募基金、国有大型商业银行(自营)、证券公司(资管)等;前200名投资者持债占比81.8%。单只非金融企业债务融资工具持有人数量最大值、最小值、平均值和中位值分别为67、1、12、11家，持有人20家以内的非金融企业债务融资工具只数占比为90%。

4月份，从交易规模看，按法人机构统计，非金融企业债务融资工具前50名投资者交易占比65.5%，主要集中在证券公司(自营)、基金公司(自营)和股份制商业银行(自营)，前200名投资者交易占比91.1%。

5月23日债券市场指数上涨幅度较大，其中不包含利息再投资的中债综合指数(净价)104.0621，上涨0.0585%，而包含利息再投资的中债综合指数(财富)229.6992，上涨0.0665%，平均市值法到期收益率为3.4451%，平均市值法久期为4.9288。

人民银行日前发布《2023年第一季度中国货币政策执行报告》(以下简称《报告》)强调，加大对债券市场违法违规行为查处力度;证监会2023年债券监管工作会议提出，全面深化债券重点风险防范化解，努力推动债券违约风险进一步收敛。

得益于流动性保持合理充裕和债市风险化解及防范能力不断加强，今年以来新增违约债券及主体数量持续下降。据中诚信国际研究院数据显示，年内债券新增违约规模创近8年新低。

“《报告》指出，加强风险防范化解。坚持市场化法治化原则处置风险，加快推进金融稳定保障体系建设，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。在此背景下，稳健的货币政策保持精准有力，市场流动性维持合理充裕，同时发行人积极采取措施缓释阶段性风险，进而使得债券市场违约风险下降。”闫衍表示，今年以来，截至5月中旬，债券市场合计违约规模不到50亿元，同比下降超过65%，创近8年来同期水平新低;新增违约发行人数量进一步下降至3家，同比减少2家。

值得一提的是，债市“展期热潮”也仍在持续。据中诚信国际统计，截至5月中旬，债券市场已确认展期债券本息规模合计超过355亿元，再创历史同期新高;共涉及债券39只，相关发行人18家，依旧以房地产发行人为主，相关债券展期期限也有所拉长。

业内人士表示，在当前支持房企合理融资、降低房企短期流动性压力的背景下，投资者对债券展期接受度有所提升，展期期限随之有所延长。

债券市场信用风险整体可控

今年以来，国内经济运行延续恢复向好态势，但也要看到，国际环境复杂严峻，外部压力依然较大，一些结构性问题仍比较突出。展望2023年下半年，业内人士普遍认为，债券市场信用风险将处于一个整体可控状态。但信用风险释放延续趋缓态势并不意味着风险实质性水平的降低。

随着债券行业竞争的不断加剧，大型企业间并购整合与资本运作日趋频繁，国内外优秀的债券企业愈来愈重视对行业市场的分析研究，特别是对当前市场环境和客户需求趋势变化的深入研究，以期提前占领市场，取得先发优势。正因为如此，一大批优秀品牌迅速崛起，逐渐成为行业中的翘楚。中研普华利用多种独创的信息处理技术，对债券行业市场海量的数据进行采集、整理、加工、分析、传递，为客户提供一揽子信息解决方案和咨询服务，最大限度地降低客户投资风险与经营成本，把握投资机遇，提高企业竞争力。

本报告利用中研普华长期对债券行业市场跟踪搜集的一手市场数据，同时依据国家统计局、国家商务部、国家发改委、国务院发展研究中心、行业协会、中国行业研究网、全国及海外专业研究机构提供的大量权威资料，采用与国际同步的科学分析模型，全面而准确地为您从行业的整体高度来架构分析体系。让您全面、准确地把握整个债券行业的市场走向和发展趋势。

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