城镇化与海上风电促进电缆产业快速发展

1、海陆电缆协同发展

陆地电缆迎双击：尽管架空线路经济性极佳，但受到城镇地面空间、环境保护及安全运行的限制，城镇新建输配电线路越来越多地采用入地电缆的方式，并且，为了释放城镇发展空间和提升可靠性，已有的城镇架空线将越来越多的改造为入地电缆。陆地电缆有望迎来增量负荷与存量改造双击的发展格局，城镇电网地下化趋势明显。

海底电缆大发展：海上风电作为未来新能源发电的重要组成部分，是未来高增长的产业之一，海缆不仅受益于海上风电装机容量的增长，同时受益于海上风电离岸距离的增长，也是岛屿供电联网的首选方案。全球能源革命背景下，海底电缆预计将迎来一段黄金发展时期。

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电缆可按电压等级区分，不同电压等级的电缆有明显的制造难度区别。我国电缆产业以中低压产品为主，高压超高压电缆制造能力与国际先进厂商仍有明显差距。

2、高压/超高压电缆及其附件制造难度较大

我国电缆产业呈现出高低压电缆发展格局迥异的局面。中低压电缆一般用于电力系统的配电网络以及工厂企业内部供电，电压等级和输送容量较低，对绝缘材料的要求较低，且结构简单，技术壁垒不高。

高压和超高压电缆常用于大型电站的引出线路以及大中型城市的高压电网，需要加装屏蔽层，金属铠装减少破裂风险，且绝缘层材料也需从聚氯乙烯换成强度更高、绝缘效果更好的交联聚乙烯。高压交联聚乙烯的材料目前还主要依赖于进口，第一条全国产化的220kV电缆于2021年底才投运，国产替代空间巨大。整体看，高压电缆及其附件由于结构复杂，材料要求高，具有很高的制造壁垒。

部分低压电缆项目对体积和安全性没有很强的要求，那么为了降低造价，可以采用铝芯或者铝合金芯的电缆，目前0.4kV-35kV等级的项目中有不少铝芯电缆应用。但在高压项目中，出于对标准、安全的考虑，极少采用铝芯电缆，预计未来仍主要以铜芯电缆为主。

3、超大容量输电的不二选择：GIL管廊

GIL输电系统主要由接地合金铝外壳和内置管状铝合金导体组成，通过SF6等气体和环氧树脂等支撑件绝缘，即以高绝缘气体代替架空线的空气和电缆的绝缘层。

GIL输电技术在大功率场合有望得到更多应用。随着城市用电负荷的逐渐提升，在部分大中型城市或工业园区中已经出现了电缆无法满足功率需求的情况，尤其受到电压等级限制时，需求容量又超出一般电缆的制造能力，则只能采用GIL输电。另外，在一些坡度较大，或垂直上下无法使用大截面电缆的场合，也只能使用GIL管廊，比如抽水蓄能电站的竖井之中。

GIL输电性能优异。相较于电缆，GIL线路有着更低的输电损耗、更低的电容效应、超大的输电容量。GIL的高输送量（550kV单回路达到3000MVA）使其能与城市郊区的架空线直接连接。在寿命方面，世界上已有长度超300km的GIL系统运行超35年，至今未有系统内电弧故障的报道，并且由于使用气体绝缘使得GIL没有绝缘老化的问题，而在金属外壳的感应电流抵消下，GIL的电磁场强度更是降低到电缆的十分之一以下。

目前，虽然GIL的初始成本比很高，但由于使用寿命较长，全生命周期成本并没有高出很多。随着电压等级的提升，对于大容量的输电系统，电缆方式则需要采用强迫风冷、水冷或平行多拼结构的电缆，大大增加了输电系统的造价和故障率。因此在目前的非长距离大容量输电项目中GIL是最为合适的技术选择。

十四五期间，10kV以上电力线缆市场空间每年超千亿。根据我们的测算，2021-2025年5年间全国架空线和电缆行业的总市场规模约达5400亿元，4年CAGR约为9%左右，其中架空导线2021-2025总市场规模达3000亿元，4年CAGR约为7%左右，电缆2021-2025总市场规模达2400亿元，4年CAGR约为12%左右。

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2021-2025年4年间，架空新型导线的CAGR预计约为23%。，110kV及以上高电压等级电缆CAGR约为18%，电缆附件CAGR达约16%。2020-2025年海缆市场5年CAGR约达22%。

4、架空导线总增速稳定，高压与新型导线空间较大

作为新基建的重要环节，高压架空线发挥着"电力高速"、"电力国省道"的作用，是大范围优化资源配置的重要载体，我们预计十四五期间架空线年均新增30万km以上，其中35kV以上年均新增达10万km以上。

110kV以上高压架空线市场空间逐年爬升。由于35kV及以下电缆化率较高，新建线路更多以电缆的形式出现，因此110kV及以上是架空线主要的增长环节。

新型导线市场空间更为广阔。根据国家电网招标数据，目前架空线中标项目中增容导线和节能导线等新型导线总计占比约为9%。我们预计到2025年，新型导线的占比有望达到18%，市场规模将超百亿元。

5、高压电缆增速较快，海缆需求或强势恢复

根据前文不同电压等级输电线路的电缆化率的数据，我们预计电缆10kV-220kV电缆需求将会加快，2021至2025年总计将新增约68万km电缆线路，每年新增约11-16万km。

市场空间方面，我们预计2021-2025年全国电缆市场空间约为2431亿元，4年CAGR约12%，其中110kV以上高压电缆市场2021-2025年5年空间总计约达827亿元亿元，占比达34%，4年CAGR约18%。

海缆需求或将强势恢复。2021年为海风抢装的最后一年，因此今年海风电缆市场需求或有所放缓。我们预计海风并网装机容量十四五期间总计可达55GW。随着风机大型化持续降本和原材料价格的回落，以及十四五前期的密集规划，我们预计2023-2025年海上风电将恢复至快速增长阶段。由于海缆交付与装机统计之前有时间差，因此，在考虑海缆降价和离岸距离增长的因素后，我们预计十四五期间，海缆市场总规模可达约600亿元。

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