充电桩市场全球共振、 内资出 海机遇已至

充电桩可以类比加油站，是新能源汽车能源供给的重要来源，也是纯电汽车能源供给的唯一来源。近年来随着全球新能源汽车行业蓬勃发展，对充电的需求迅速增加。因此，足量足质的充电桩配套是保障新能源汽车持续发展的基石。

根据充电方式、服务对象、安装方式、充电接口的不同，充电桩可以分为:直流/交流充电桩、公共/私人充电桩、落地式/挂壁式充电桩、一桩一充/一桩多充等。

图：充电桩的分类

按照输出电流的方式可以分为交流充电桩和直流充电桩，交流充电桩是一种在公共充电与私人充电中均广泛应用的充电桩。交流充电桩是为具有车载充电装置的电动汽车提供交流电源的专用供电装置。交流充电桩充电电流小，充电时间长（通常为6-10h），为慢速充电，适用于居民区和办公楼的停车位。交流充电桩包括单相和三相充电桩，工作电压分别为220V和380V。在民用建筑中，多采用单相为7kW的充电桩和三相42kW的充电桩。

直流充电桩是一种主要用于公共充电的充电桩。直流充电桩是将交流电转换为直流电，为电动汽车动力电池充电的专用装置。直流充电桩充电电流大，充电时间短，充电时间为20～60min，适用于需要快充的公共场所。直流充电桩输入电压一般为380V，输入功率多为30kW/45kW/60kW/120kW，甚至有高达300kW的输入功率。虽然直流充电桩解决了交流充电桩充电时间过长的问题，但同时也对供电电源和设备的安全性提出更高的要求。

充电设备占充电桩建设成本约93%，其中充电模块占充电设备成本约50%。充电站建设中，主要成本来自充电桩硬件设备（成本占比93%）。以常见功率120kW左右的直流充电桩为例，其设备构成包括充电模块（成本占比50%）、配电滤波设备（15%）、监控计费设备（10%）、电池维护设备（10%）等。

成本大头充电模块的主要成本构成：功率器件（30%）、磁性元件（25%）、半导体IC（10%）、电容（10%）、PCB（10%），其他如机箱风扇等占15%。

政策端：中美欧对充电基建设施数量上的指引较为完备。对比中国、美国、欧洲充电桩相关政策，各国在新能源汽车相关激励政策文件中均配套了对充电基建的建设激励，并对2025年或2030年充电桩/充电站/换电站数量做出明确规划。

随新能源车销量高速增长，公桩&私桩保有量均保持高增。2019年以来国内新能源车销量高速增长。截至2022年，纯电车销量已攀升至536.5万辆；为匹配充电需求，中国公共与私人充电桩同步高增，2022年保有量分别为180/341万台，2018-2022年保有量CAGR分别达56%/64%。

电车销量高增，带动新增充电桩建设高峰。根据高工产研数据，2018-2022年中国公共充电桩年新增量由7.5万座增加至65.1万座，CAGR达72%，私人充电桩新增量由24.3万座增加至122.1万座，CAGR达50%。其中，公桩21年增速不及电车销量增速，需求缺口扩大，22年强势追赶；私桩增速与电车增速基本同频，近三年快速起量。

图：中国充电桩保有量及增速

欧洲公共充电桩配套速度相对较慢，催生刚性需求。2022年欧洲九国纯电汽车销量达到131.4万辆，2018-2022年CAGR达67%，22年渗透率达14.61%。而2021年欧洲九国公共充电桩保有量为21.85万台，2015-2021年CAGR仅为32%，配套慢于电动化速度，公桩建设有望进入快速发展期。

配桩节奏存在波动，市场以慢充桩为主、占比无明显变化。根据高工产研数据，2015年欧洲公共充电桩新增量起伏明显，2017年新增量增长率为-80%，主要系新能源车增速放缓，相关基建配套热情较低，而2019年充电桩新增量增长率则高达232%，主要系“低基数+配桩需求缺口逐步扩大”。同时，快充桩与慢充桩发展同频一致。

美国新能源汽车渗透率较低，但逐年加速提升，市场空间大。截至2022年，美国新能源汽车销量已攀升至80.72万辆、渗透率累计达7.06%，但相较中国和欧洲，美国新能源车市场近十年发展相对缓慢。充电桩配套发展同样较缓，2022年美国充电桩保有量13.7万台，车桩比已高达14.81。2021年拜登法案出台，明确了远期电动化目标，充电桩建设有望不断加速，我们预计2025年保有量达73万台，21-25年CAGR达59%。

美国充电桩新增量近年稳中有落，但政策已定、起量在即。2017-2019年美国公共充电桩新增量由5300台增长到22800台，CAGR达107%，2020-2021年受“前期建设超速+新能源汽车增速放缓”影响，由22000台回落至15000台，但未来随着巨大需求缺口显现及政策加持，美国新增充电桩起量在即。

中国各省市政策端给予“建设+运营”双重补贴，补贴方式以绝对数额为主（而非百分比等相对值）。如广东对直流充电设备给予400元/kw的建设补贴，按照0.1元/kwh给予运营补贴（单桩补贴上限小时数≤2000h）。

充电桩保有量大幅提升，车桩比持续走低，但需求缺口仍不降反升。2022年中国纯电汽车有效保有量（最近6年纯电汽车销量总和）达1200万辆，充电桩保有量达521万台，有效车桩比为2.3（根据高工产研，全国有效车桩比自2018年起基本维持下行趋势至2022年的2.3）。但纯电汽车销量快速增长冲抵车桩比走低的趋势，推动需求缺口走阔。在理想车桩比为1.5的情况下，2022年全国充电桩需求缺口达279.3万台，同增24.3%，供需缺口持续增长。我们展望后续车桩比有望降低。

公共桩的车桩比下降，结构上直流桩占比有望加大。近几年随快充技术发展与普及，直流快充桩的需求日益提升：

总量来看，2016年至2019年，中国直流充电桩占比逐步提升，由27%提升至42%，随后结构优化近乎停滞，稳定在40%左右水平，后续有望延续提升趋势。

结构来看，超大型城市中，上海、深圳由于充电设施发展较早，以价格较低的交流慢充桩为主，直流桩占比不足30%；而厦门、西安中心城区受益于较高比例的补贴政策，且充电桩铺设时间晚，直流公用桩占比超70%。目前，上海等城市已出台相关政策鼓励存量“慢改快”，直交流结构有望向厦门等“充电桩后发者”看齐，直流桩占比上限看到70%。

预计2025年中国充电桩市场空间将达724亿元。前文所述，我们判断公共车桩比逐年下降、私人桩随车配装率逐年提升，我们预计2025年中国充电桩市场空间达724亿元，22-25年CAGR达48%。

其中，25年直流桩市场空间达541亿元，22-25年CAGR达56%；25年交流桩市场空间达183亿元，22-25年CAGR达32%。

运营商玩家“三分天下”：主要有第三方企业（重资产为代表的特来电、跑马圈地建设充电站，轻资产为代表的云快充、加盟-服务费分成模式）、能源企业（国南网、三桶油等）、车企。

国内运营商CR5维持在近70%的高位。第一梯队“五大家”为：特来电、星星充电、云快充、国家电网、南方电网。特来电、星星充电市占率始终处于行业领军地位，云快充近年来后来居上，两大电网合计占比稳定。截止2022年12月，特来电、星星充电、云快充、国家电网与南方电网等充电桩主流运营商的市占率依次为：20.3%、19.2%、14.5%、11.0%、3.4%，CR5达68.4%，市场集中度维持高位。

出海桩企依托国内成熟的产业链与海外市场的高定价赚取高毛利。在整桩和充电模块环节，国内22年毛利率分别为35%和20%，而海外利润率分别高达45%和40%，与国内相差10pct以上（尤其是海外直流桩，定价高出国内两倍,同时有增值税退税)。但欧美充电桩市场出海布局尚处起步初期，渠道建设、厂房建设（如美国需要本土化制造）等易形成较高费用，未来随供应体系稳定叠加规模优势显现，净利率层面有望展现出弹性。

海外运营商盈利承压，降本需求急切。海外充电桩运营商虽然起步较早，但受制于充电需求不足，充电桩利用率较低。同时，整桩成本高叠加市场拓展费用较大导致了各头部运营商仍处于严重亏损状态。截至2022财年，ChargePoint、Blink、Evgo净利率分别为-74%、-150%、-195%。目前，海外市场仍处于跑马圈地状态，各运营商加速拓展市场以获得先发优势，带来强烈降本诉求，为高性价比中国桩企带来机遇。

充电桩企业出海渠道建设主要分为运营商、能源投资商、车企与第三方渠道。欧洲方面，能源投资商及传统电气企业体量较大且较为容易切入，叠加“欧洲认证较为容易+市场增速较快”，成为国内企业出海的第一选择。美国方面，由于认证难度高、政策成本较大、下游格局集中，国内企业进入难度较大，目前主要通过与车企和合作或进入海外商超（如亚马逊）等方式进行。