线控制动龙头企业分析 上市企业勇挑国产替代第一担

线控制动发展空间较大，上市企业勇挑国产替代第一担。

伯特利：国内领先的线控制动龙头

伯特利：国内领先的线控制动龙头。2004 年伯特利成立，2005 年制动器总成产品批量生产，2008 年综合驻车制动卡钳和真空助力器/主缸产品批量生产，2012 年 EPB、ABS 量产，2018年全球首款双控 EPB 量产，2021 年线控制动产品量产。伯特利是国产线控制动领域的主要玩家之一，目前产品有两类：一类是机械制动产品，如盘式制动器、轻量化制动零部件；另一类是智能电控制动产品，包括电子驻车制动系统 EPB、制动防抱死系统 ABS、电子稳定控制系统 ESC、线控制动系统 WCBS 等。

线控制动产品产销两旺，多条产线有望陆续投产。1）产品：分机械制动产品和电控制动产品两大类，前者主要包括盘式制动器、轻量化制动零部件即真空助力器；后者主要包括电子驻车制动系统（EPB）、制动防抱死系统（ABS）及电子稳定控制系统（ESC），以及如今突破性的线控制动产品 WCBS；2)产销情况： 3）未来产能规划：线控制动产能扩张稳推进，WCBS2.0已获多个项目定点，公司预计将于 2024 年量产。据公司半年报披露，公司上半年新增轻量化产品项目 4 项，计划 2022 年再新增 4 条线控制动产线，其中两条产线将于 2022 年下半年投产，另外两条产线将于 2023 年上半年投产。

国内One-Box龙头，线控业务稳步增长。身为国内One-box龙头企业，公司产品聚焦于汽车零部件和制动系统，2021年主营业务收入34.17亿元，同比+18%，近三年复合增长率约11%，其中电控制动产品（EPB/ESC/ABS/WCBS）营业收入从2016年1.4亿元猛增至2021年12.75亿元，CAGR约为55%，营收占比达到37%，同比+12pct，未来随着线控制动的放量和规模效应，业绩有望持续增长。

公司下游客户集中度高，海外业务有望发力。2021 年公司前五大客户为奇瑞、通用、吉利、长安和北汽及其关联方，营收占比分别为 33%、18%、14%、11%和 6%。2015 年至 2021 年，海外营收从 0.5 亿增长至 5.6 亿，年均增速 48%，占总营收比例从 4%上升至 17%；国外业务的毛利率较国内客户毛利率高 10pcts。

拓普集团：汽车零部件龙头，线控制动产品逐步发力

拓普集团：汽车零部件龙头，线控制动产品逐步发力。公司成立于 1983 年，并于 2001 年成立拓普 NVH 研发中心进军国际市场；2011 年成立宁波拓普集团股份有限公司，2013 年在国内率先量产机电一体化产品电子真空泵，同年成立北美技术研发中心；2015 年在上交所上市，2016 年开启海外工厂生产的布局；分别于 2016 年供货特斯拉、2017 年收购福多纳，2019 年公司产品完成对北美、欧洲、东南亚、中东等地区的出口。

拓普集团业绩稳步增长，正逐步扩展制动领域。2016-2021 年，得益于特斯拉的放量以及热管理业务的扩展，公司营收从 39.4 亿增长至 114.6 亿，CAGR 为 24%；同期扣非净利从 5.9亿增至 9.7 亿，CAGR 为 10%。公司积极拓展新领域，其中包含减震器、内饰功能件、底盘系统、汽车电子（智能座舱部件、轻量化车身、空气悬架系统、智能驾驶系统）、热管理系统五大产品模块。

亚太股份：国内汽车制动器龙头，拓展线控制动、ADAS 业务

亚太股份：国内汽车制动器龙头，拓展线控制动、ADAS 业务。公司是一家研发生产整套汽车制动系统、在国内率先自主研发并生产汽车液压 ABS 的大型专业化一级汽车零部件供应商，致力于开发、生产、销售汽车制动系统。公司拥有汽车制动系统行业唯一一家国家级技术中心，以成功开发并产业化的汽车防抱死制动系统 ABS 为基础，逐步实现汽车电子辅助制动系统产品的开发，如 ESC 汽车电子操纵稳定系统、EABS 制动能量回馈系统、EPB 驻车制动系统等。

老牌汽车制动器龙头，业绩有望逐步恢复。受到汽车行业下行影响，公司 2018 年至 2020 年营收连续三年下滑，随着基础制动系统和 ABS 业务的复苏，2021 年公司实现营收 36.3 亿元，同比+24%；归母净利润从 2019 年最低点开始回升，2021 年达到 0.44 亿元。未来随着线控制动和 ADAS 业务逐渐放量，公司业绩有望逐步恢复。

打通全球营销网络，海外工厂持续放量。公司的产品销售网络覆盖了国内各大知名的整车企业和国际著名的汽车跨国公司：海外拓展斩获通用全球订单，后制动器产品成为通用全球GEM 平台独家供应商,包括中国、墨西哥、巴西等市场,其中中国市场供货时间为 2019-2027年,墨西哥、巴西市场供货时间为 2020-2032 年。相关产品出口南北美、欧洲、中东等国家和地区，并已进入了大众、通用、本田、日产、Stellantis (原 PSA)、马自达等采购平台。

弗迪动力：直接配套下游车企，研发能力快速成长

弗迪动力：直接配套下游车企，研发能力快速成长。弗迪动力有限公司原为比亚迪集团旗下—第十四事业部及第十七事业部，自 2003 年起，致力于汽车动力总成及新能源整体解决方案。2019 年底，弗迪动力有限公司正式挂牌成立。历经 17 年的发展，弗迪动力现有员工 1.2万余人，研发人员占比 20%以上，累计申请专利 2,200 余件，年产值达 150 亿。主营业务及渠道优势，公司产品聚焦新能源汽车用驱动电机总成及周边特种电机，纯电动力，混合动力，传统动力全面车型解决方案，驱动三合一，高压三合一，动力总成解决方案并直接配套比亚迪，丰田，长城汽车，一汽，东风，江淮，东风公司。

精工菲格：电子制动首获成功，线控量产有望快速落地

精工菲格：电子制动首获成功，线控量产有望快速落地。精工菲格公司是长城汽车旗下精工汽车线控制动技术自主研发的主体。1）产品：智慧线控底盘基于 GEEP4.0 全新电子电气架构，完全整合了线控转向、线控制动、线控换挡、线控油门、线控悬挂 5 个核心底盘系统，该底盘拥有电子机械线控制动系统和线控转向系统两大核心技术，可实现减重 10%，同时控制精度更高，响应速度更快。2）量产情况：2023 年慧线控底盘将正式投入商业应用，2025 年长城系列汽车高阶自动驾驶渗透率将达到 40%，公司线控底盘装机将迎来增长期。

电子制动优势显著，长城汽车助推装机。2021 年公司的电子制动产品首次应用于长城汽车坦克 500 车型，通过解耦设计与 EPB+ESP 形成冗余智能制动系统，具备电源冗余、轮速冗余、控制器冗余、通讯冗余和驻车冗余等 6 种制动冗余。母公司精工汽车 2021 年销售额整体实现了 175.69 亿元，同比增 35.04%，其中外销收入达到 14.75 亿元，同比增长32.48%，占比 8.4%。我们认为，公司背靠长城汽车庞大的整车业务可以有效助推线控产品的发展、压缩量产到装车时间、同时一定程度上避免线控产品的价格竞争。